一、产品简介：

　　焦点生意板块显露仍旧亮眼，公司产物发售收入达11.49亿元，同比拉长12.27%，多个产物发售收入明显拉长。其华夏料药生意收入达9.88亿元，同比拉长11.57%，造剂生意收入拉长16.77%至1.61亿元，两大焦点板块增速均明显高于行业均匀秤谌。

　　这一逆势突围的背后，是正在技巧平台、物业链整合与环球化贸易形式上的深度组织。通过构修发酵半合成、多手性药物、非生物大分子、药械组合及偶联药物五大环球技巧平台，博瑞医药正在抗真菌、免疫贬抑、呼吸体例等周围已酿成差别化上风，原料药与造剂的全物业链协同效应接续开释。公司不光攻陷了卡泊芬净、艾立布林等高难度药物的焦点坐褥技巧，并正在GLP-1/GIP双受体饱励剂BGM0504等革新药研发中博得冲破性转机。

　　正在聚焦焦点生意的同时，博瑞医药主动优化研发资源装备，计谋性调动非焦点模块。申诉期内，公司技巧办事订单遵循开采进度竣工里程碑交付，技巧收入同比低落48.26%至3921.77万元，这一调动源于公司将资源召集到高技巧壁垒、高临床代价产物研发周围，并会依据自己产物组织和合连产物的墟市需讨情景，敏捷选拔贸易化计谋。这种“有所为有所不为”的计谋，既避免了低效进入，也为后续管线产生预留了空间。

　　面临环球化逐鹿，公司革新“技妙策划+利润分成”贸易形式，以原料药技巧授权绑定国际药企，2024年海表权力分成收入达6003.68万元，产物笼盖40余国，并与梯瓦造药、Viatris等巨头设置合营。苛苛的质地内控系统则成为出海基石，公司的药品坐褥系统通过了中国、美国、欧盟、日本和韩国GMP认证，产物笼盖中国、欧盟、美国、日韩及其他“一带一起”国度或区域。

　　关于药企来说，维持技巧迭代是维护其逐鹿上风、构修护城河的合节。博瑞医药2024年正在营收保守拉长的同时，净利润短期承压，这一震荡背后，是博瑞医药对他日技巧和产能的加码。换言之，这一“减速”实则是企业主动选拔的结果：将资源向研发与产能倾斜，以计谋性进入换取永久代价。

　　技巧进入方面，旧年博瑞医药研发进入资金化比重从0%增至4.60%，反应出研发效果慢慢进入转化阶段；研发用度同比拉长25.42%至3.12亿元，占业务收入比例提拔至24.31%，此中62.78%投向及吸入造剂周围。

　　公司接续推动BGM0504打针液等及吸入造剂的研发，革新药及吸入造剂合计研发进入占公司研发进入的62.78%，同比拉长77.37%；此中革新药进入同比拉长97.30%，吸入剂进入同比拉长52.27%。

　　产能扩张方面，博瑞医药财政用度的拉长则撑持了姑苏吸入剂坐褥基地、泰兴原料药基地等巨大项主意修筑。年报显示，博瑞医药位于泰兴、姑苏等地的原料药和造剂厂房、吸入剂及其他化学药品造剂坐褥基地、革新药造剂和原料坐褥基地等项目都正在接续推动，为后续产物上市供给了供应链保险。

　　革新药造剂和原料坐褥基地修筑项目（一期）紧要用于革新药产物BGM0504打针液展开Ⅲ期临床试验赶早期贸易化，公司正在姑苏修筑造剂坐褥基地，用于BGM0504打针液的研发、坐褥；正在泰兴修筑原料药坐褥基地，用于BGM0504原料药的研发、坐褥。截至申诉期末，姑苏造剂坐褥基地，机电施工已竣工90%，目前处于修设装置经过中；泰兴原料药坐褥基地，机电施工已竣工、修设已竣工装置，目前调试验证经过中。

　　这些进入虽短期影响利润显露，却夯实了公司正在代谢疾病、呼吸体例等赛道的上风，为其正在环球医药革新海潮中盘踞先机奠定了代价根基。

　　博瑞医药选拔贯彻推行原料药与造剂一体、仿造药与革新药连合、国际墟市与国内墟市并重的生意系统。其重心正在代谢疾病周围开采拥有环球自立常识产权的革新药物，正在呼吸吸入为主的药械组合周围构修拥有国际逐鹿力的产物线。

　　通过深化原料药与造剂全物业链协同，博瑞医药已流通“开始物料→中心体→原料药→造剂”全链条。原料药端，公司正在抗真菌、免疫贬抑等周围的产物需求放量成为拉长引擎：抗线%，免疫贬抑类产物拉长45.72%；尽量抗病毒类产物受流感趋向转变影响收入下滑37.92%，但博瑞医药通过敏捷调动产物组织，照旧保险了原料药生意的全体保守扩张。同期博瑞医药造剂端收入1.61亿元，同比拉长16.77%，占产物发售收入比重提拔至14.02%。值得仔细的是，博瑞医药2024年原料药与造剂两大焦点生意增速均明显高于行业均匀秤谌。

　　革新药端，博瑞医药BGM0504打针液2型糖尿病疗养和减重两项适合症已得回国内Ⅲ期临床试验伦理批件，目前2型糖尿病适合症和减重适合症Ⅲ期临床均按规划就手推动中。正在美国展开BGM0504打针液I期临床试验已竣工终末一例插手者出组。

　　跟着目前该项目竣工 III 期临床试验受试者入组劳动，博瑞医药BGM0504打针液正在临床咨议中又博得一项主要阶段性转机，隔绝其经国度药监局审评、审批通事后坐褥上市又更近一步。告捷上市之后，该产物希望切入环球GLP-1类药物千亿美元墟市，成为博瑞医药功绩拉长的又一合节引擎。年报显示，2025年2月，公司焦点革新药BGM0504的化合物专利正在美国得回了授权，为革新药开采海表墟市打下了坚实根基。

　　依据旧年10月博瑞医药公布的结果显示，BGM0504打针液正在超重或肥胖适合症的II期咨议中已博得踊跃效果。连合II期数据以及行业同种类已公然报道数据的基础比照剖释，BGM0504打针液初阶显示出优于其他同类产物的潜力。值得注意的是，BGM0504打针液各剂量组正在II期试验了局时体重和腰围等焦点目标降幅弧线未达拐点，仍有进一步低重的趋向。预期跟着BGM0504打针液正在Ⅲ期咨议中给药周期的进一步拉长，其减重疗效恐怕尤其喜人。

　　仿造药端，博瑞医药吸入用布混悬液、噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂已正在国内申报；噻托溴铵吸入粉雾剂已竣工BE试验；沙美特罗替卡松吸入粉雾剂处于III期临床试验中；羧基麦芽糖铁打针液及其原料药已正在国内申报且获受理。

　　预测他日，战略端全链条援救革新药的导向昭着，以GLP-1为首的重磅单品赛道空间雄伟，叠加博瑞医药正在吸入造剂等周围的差别化组织，BGM0504等焦点管线慢慢邻近贸易化，以及产能进一步开释，其生长潜力阻挠幼觑，公司希望正在革新药出海与国产化共振的双重海潮中抢占高地。

　　西南证券指出，目今医药板块估值处于史册低位，与海表药企比拟更是存正在明显估值差。创仿企业近年来研发进入扩充，革新效果络续进入成果期。跟着革新产物纳入医保、国际化经过加快，估计2025年起财政报表将明显改正。鉴于医药板块具备“低估值+高生长”属性，叠加战略催化，资金流入希望急速提拔医药股估值，加快估值回归，看好功绩和估值完婚的创仿企业。